https://x.com/IcebergResear/status/1854961131745690053

نحن نبيع أسهم شركة جيفو (GEVO). إن التغيير في الإدارة الأميركية يشكل تهديداً واضحاً، ولكن المشاكل أعمق من ذلك بكثير، وخاصة فيما يتصل بالقدرة التنافسية للتكنولوجيا. وهناك مجال كبير لمزيد من الانخفاض.

في أيامها الأخيرة، منحت وزارة الطاقة بقيادة بايدن موافقة مشروطة على قرض بقيمة 1.46 مليار دولار لشركة جيفو، بهدف بناء مصنع لإنتاج وقود الطائرات الكحولي للطائرات ("ATJ").

تحت إدارة ترامب، التي وصفت IRA بأنها "عملية احتيال خضراء جديدة"، يعد مشروع Gevo أحد أكثر الموافقات المشروطة عرضة للخطر من قبل وزارة الطاقة. يخضع القرض الضخم لشروط متعددة قبل الموافقة، مما يضع السيطرة في أيدي وزارة الطاقة الجديدة. قيادة.

الوقود المستدام للطائرات، سواء كان HEFA أو ATJ، أكثر تكلفة من الناحية الهيكلية من وقود الطائرات التقليدي، ويعتمد بشكل كبير على الاعتمادات الضريبية مثل IRA وRFS. أصبحت الاعتمادات السخية لـ IRA مهددة الآن، وفي كل الأحوال، تنتهي صلاحيتها في عام 2027.

كما أن ATJ (نوع Gevo) أغلى من HEFA، وهو النوع الأكثر شيوعًا من SAF (انظر أعلاه). ويزعم المتفائلون أن HEFA ستواجه قيودًا مستقبلية على إمدادات المواد الخام (مثل الزيت المستعمل)، ومن هنا تأتي الحاجة إلى ATJ.

لقد فرض الاتحاد الأوروبي استخدام 6% من الوقود المستدام بحلول عام 2030، ولكن حتى عندما يتم تنفيذ القاعدة، فإن إنتاج HEFA الحالي والوارد سوف يغطي أكثر من الطلب.

في الولايات المتحدة، تعتقد وزارة الطاقة أن الوقود الحيوي عالي الكفاءة لن يغطي احتياجات الوقود المستدام في عام 2030. لكن وزارة الطاقة افترضت أن الوقود المستدام سوف يشكل 12% (3 مليار جالون) من إجمالي استخدام الوقود (25 مليار جالون) على الرغم من أن تبني الوقود المستدام سيكون طوعيًا في عام 2030. في الولايات المتحدة، بينما في أوروبا فإن الضريبة البالغة 6% إلزامية.

من الصعب تصديق أن شركات الطيران الأمريكية ستستخدم طواعية ضعف ما تستخدمه نظيراتها الأوروبية من وقود الطائرات في حين أن هوامش شركات الطيران ضئيلة بشكل ملحوظ. وبافتراض استخدام 6%، بما يتماشى مع الاتحاد الأوروبي في عام 2030، وجدنا أن سعة وقود الطائرات المخصصة للركاب في الولايات المتحدة المتوقعة (1.7 مليار دولار) ستغطي وقود الطائرات المخصص للركاب. الاحتياجات (1.5 مليار جالون).

والأسوأ من ذلك أن كهربة المركبات من شأنها أن تقلل من استخدام الديزل المتجدد، الذي يشترك في نفس المادة الخام مع HEFA. وهذا من شأنه أن يحرر إمدادات HEFA لصالح SAF. وهناك قضية أخرى وهي أن الاتحاد الأوروبي يحظر الوقود الحيوي القائم على المحاصيل مثل الذرة. الذرة هي المصدر الرئيسي لشركة Gevo. المواد الخام.

إن سجل أداء المشغلين أمر بالغ الأهمية لمشروع كبير مثل مصنع ATJ التابع لشركة Gevo. ومن المعروف أن شركة Gevo لديها تاريخ من عدم الوفاء بالوعود. ففي عام 2019 على سبيل المثال، كشفت الإدارة عن خطط لتحقيق إيرادات تتراوح بين 63 و77 مليون دولار في عام 2021. بلغت الإيرادات الفعلية للسنة 0.5 مليون دولار.

منذ عام 2013، أنفقت الشركة 678 مليون دولار نقدًا، وجمعت 887 مليون دولار من الأسهم العادية. ونما عدد الأسهم بنحو 16 ضعفًا منذ عام 2019. ومع ذلك، تلقى كبار المديرين حزم تعويضات جذابة للغاية على الرغم من هذا الأداء الضعيف.

نحن نعتقد أن المشهد السياسي المتغير والاقتصادات الصعبة التي تواجهها شركة ATJ تجعل مشروع الطاقة المتجددة الخاص بشركة Gevo مشروعًا محفوفًا بالمخاطر وعرضة للفشل.